淘气天尊股票入门基础知识:2018年六大顶级投行研报

岁末年初,全球各大投行依例发布研报,展望来年经济走势,提供资产配置方向。

高盛
最大的风险来自政治

2018年全球GDP增速有望从2017年的3.7%提高至4.0%。无论是在最发达的经济体,还是在新兴经济体,增长将是普遍性的。
从供给侧看,金融危机后萎靡不振的生产率显现出暂时恢复增长的迹象。剩余产能正在快速削减,包括美国在内的大量发达经济体的剩余产能已经消耗。因此,问题不再是现实产出会否超出潜在产出,而是超出多少的问题。不过,今年需求侧的消息可能依然相当乐观。
值得注意的是,在高盛的全球经济展望中,更大的风险来自政治。
北美自由贸易协议(NAFTA)谈判艰难,若各方在2018年上半年未能就修改协议达成一致,那么特朗普政府或会宣布退出该协议。
在欧洲,民粹主义者若在2018年意大利选举中胜出,那么影响会非常巨大。不过,尽管民调显示“五星运动党”势头正盛,高盛仍认为最终各党会联合组阁,不会导致意大利脱欧。
另外,朝鲜追求核武导致的紧张形势,以及中东地区持续的不稳定,都是带有高不确定性的地缘政治风险,可能会对全球经济产生重大影响。

贝莱德:
  中国经济持续增长但升幅放缓

先来看看2017中国经济数据:

1、投资减速:全国固定资产投资比上年增长7.2%,增速比上年回落0.9个百分点。其中,国有投资增长10.1%;民间投资增长6.0%。分产业看,第二产业投资增长3.2%,其中制造业投资增长4.8%;第三产业投资增长9.5%。
2、基建凶猛:基础设施投资增长19.0%,比上年加快1.6个百分点。
3、房地产绑架经济:全国房地产开发投资比上年增长7.0%,增速比上年加快0.1个百分点。
4、消费:全年社会消费品零售总额比上年增长10.2%,增速比上年回落0.2个百分点。
5、出口超预期:全年出口增长10.8%;进口增长18.7%。
6、去杠杆举步维艰:工业企业杠杆率不断降低,11月末规模以上工业企业资产负债率为55.8%,比上年同期下降0.5个百分点。
改革,是中国经济的重中之重。削减工业产能,环境治理,打击房地产投机,遏制信贷快速增长是被列为工作重点。习近平主席亦致力提升中国在世界舞台的影响力,随着中国从制造业导向经济转型为服务业导向经济,他还会大力倡导创新。
中国将要面临的重要挑战包括:1)在改革中保持稳定;2)去杠杆但不影响金融稳定;3)在寻求经济地位的同时管理与美国的冲突。
贝莱德认为,妥善平衡上述要务,可使中国经济在略低于2017年增速的窄幅范围内稳定增长。稳健增长的背景将保证改革,并利好其他新兴市场经济体。
贝莱德中国股票投资主管朱悦(Helen Zhu)认为,中国去产能的重点将从之前的煤矿、钢铁和铝业转向水泥、火力发电、化学产品等新行业上。
市场或许异常平静,但地缘政治风险不可小觑。从朝鲜核武项目、导弹试射,到沙特与伊朗之间的代理人战争,但据贝莱德对过去50年的研究,这类事件在经济走软时会显得更加尖锐且持久。
美国国债与黄金几乎可以对冲所有风险资产的抛售。这类被视为避险天堂的资产通常在“已知的未知”类风险出现前趋升。

然后,随着不确定性的消褪,风险资产的价格得到提振,这类资产就会表现不佳。局部地缘政治风险对当地市场的影响通常会持续更长时间。

花旗私人银行:
  股票表现或连续7年超过债券

中国的周期性扩张依然强势,为2018年政策的进一步收紧提供了条件。
中国在2017年已经收紧货币收紧监管,挤出影子银行融资,将信贷需求重新导向银行业,并推动利率走高。中国央行可能在短期偏鹰,不过经济增长依然稳健。推进金融自由化会让更多国外资本流入中国国内股市和固定收益产品,也会直接流向企业。
面临局部政治纷乱、国际形势紧张,贸易摩擦的环境,花旗私人银行强调要打造“大”投资组合,在数种资产类别上做全球分散配置,或许有助于将本地或区域性的风险分散。
虽然花旗私人银行一直强调持续投资的必要性,但许多客户坚持要持有大量现金。花旗私人银行最保守的全球资产配置是给予现金6.2%的战略权重,但现实是更高风险等级的顾客会配置30%或更高的现金。过去5年里,刨除通胀后持有现金的回报率只有-6.3%。
就全球投资战略来说,2018年股票表现或连续7年超过债券,这是1928年以来首次出现此种情况。美林美银的投资策略是看牛股票、看熊债券,持有美元。虽然估值偏高且可能有泡沫出现,但科技股仍有望上涨。

摩根大通:
全球供给下滑的趋势仍将持续

摩根大通对2018年全球经济的展望,建立在全球金融危机的长期阴影终于消褪的基础上。如果这种判断正确,那么时间、资产负债表恢复,以及货币政策大力调整等因素的综合作用,将促进出现更为传统的增长动力,即经济增长与金融支持形成正向反馈。信心提振则可以带来持续的、协调的、超出预期的经济增长。
随着近期全球需求增长抬头,供给端的表现也在走强,生产率与劳动力增长都有回弹。然而,摩根大通认为,即便金融危机的影响淡去,过去十年来全球供给下滑的趋势也仍将持续。对于劳动力供给和生产率来说,人口老龄化依然是一股强大的压制力。
纷乱的政治背景不会对全球商业周期起到决定性的作用。摩根大通认为,美国财政只会出现微幅宽松。NAFTA与英国脱欧谈判,欧洲与拉丁美洲今年的几次重要选举,都不会影响此种预期。
股市方面,摩根大通预计,将有700亿美元流入新兴市场股市,而新兴市场汇率将保持稳定。受利润增长与市盈率存在小幅扩展空间的驱动,新兴市场股市在2018年将出现双位数的升幅。
最大的风险来自美联储加息与通胀态势。虽然发达市场的利率上浮,但新兴市场的基本面依然很强。
摩根大通认为,中国、韩国、巴西、俄罗斯、秘鲁、信息技术(IT)、金融、非必需消费品,以及材料股会跑赢大盘;南非、墨西哥、土耳其、哥伦比亚、公用事业、必需消费品、电信、工业与能源股会跑输大盘。

摩根士丹利:
  股市难演2017佳绩

摩根士丹利认为,2018年美国国内与其他国家公司的利润可能进一步增加,但增长率有可能在上半年见顶。
他们认为,今年的金融形势会进一步收紧。有迹象显示,我们已经进入到了本轮牛市的“狂欢”阶段。(注:按照金德尔伯格的理论,资产泡沫可分五个阶段,分别是突破性发展、繁荣、狂欢、危机,以及巨变)
这不等于说牛市已然终结,因为该阶段还可以持续一段时间。然而这的确意味着,上行空间中投机成分更多,相比2017年,我们会遇到更高风险更低品质的增长。
让众人出乎意料的是,很多策略师与评论家暗示,由于减税和企业利润在2018有抬头的趋势,市场风险变小了。但税收环境现在实属“已知的已知”,这种利好因素在2017年的美国股市已充分兑现。

摩根士丹利将欧洲股票市场的配置增加了4%,在日本增加了2%,在美国减少了6%。

美银美林:
  看好金融、科技板块

全球真实GDP预计将强劲增长3.8%,稍高于2017年的3.7%。
大多数主要经济体有望出现高于趋势线的增长:美国经济增长稳健,2018年预计增长2.4%,高于2017年的2.2%,但会受到生产率提高幅度有限,且企业招工速度放缓的限制。欧元区会在2018和2019年维持2%左右的增长曲线,日本同期会有近1.5%的增长。总的来说,新兴市场经济体在2018年有望出现近5%的增长,中国经济增长6.6%。
就全球投资战略来说,2018年股票表现或连续7年超过债券,这是1928年以来首次出现此种情况。
美银美林的投资策略是看牛股票、看熊债券,持有美元。偏好是看重大盘股而非小盘股,看好分红-增长型股票,而非高分红收益型股票。虽然估值偏高且可能有泡沫出现,但科技股仍有望上涨。
美银美林股权策略师认为,科技、原材料以及金融类股票将“跑赢大盘”;医疗健康、必需消费品、工业、能源以及电信“跑平大盘”;房地产、非必须消费品,以及公用事业股票“跑输大盘”。

分析师对欧股、日股以及新兴经济体股市持看多观点。

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